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西边基金杜冬松:关心有限扶助房及成本行业机遇

摘要:在日前举行的南方基金彩虹之旅2011年巡讲活动暨2011年中国基金投资者服务巡讲大型公益活动沈阳专场上,南方基金医药行业首席研究员杜冬松表示,下半年货币政策收紧的趋势仍会延续,但力度可能放缓。从行业配置来说,受政策扶持的低估值消费类股票最值得看好,如食…

  □本报记者 姚婧

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南方基金医药行业首席研究员杜冬松演讲

  在日前举行的南方基金“彩虹之旅”2011年巡讲活动暨2011年中国基金投资者服务巡讲大型公益活动沈阳专场上,南方基金医药行业首席研究员杜冬松表示,下半年货币政策收紧的趋势仍会延续,但力度可能放缓。从行业配置来说,受政策扶持的低估值消费类股票最值得看好,如食品饮料、医药、纺织服装行业等。

  在日前举行的南方基金“彩虹之旅”2011年巡讲活动暨2011年中国基金投资者服务巡讲大型公益活动沈阳专场上,南方基金医药行业首席研究员杜冬松表示,下半年货币政策收紧的趋势仍会延续,但力度可能放缓。从行业配置来说,受政策扶持的低估值消费类股票最值得看好,如食品饮料、医药、纺织服装行业等。

  新浪财经讯
6月25日下午,2011年度基金投资者服务巡讲大型公益活动沈阳站活动在辽宁政协会馆举行。以下为南方基金医药行业首席研究员杜冬松演讲实录。

  针对下半年货币政策的走势,杜冬松表示,紧缩可能会持续,但力度会放缓。他认为,下半年可能会出现的投资热点表现在以下几个方面:保障房建设会带来工程机械、高端装备制造、水泥、建材等板块的投资机会;军工概念;医改政策放松带来的机会;白酒、服装、空调、床上用品等。“我们坚信,从长期来看,中国所有资产类别中,股权资产的价值是最高的。”杜冬松表示。

  针对下半年货币政策的走势,杜冬松表示,紧缩可能会持续,但力度会放缓。他认为,下半年可能会出现的投资热点表现在以下几个方面:保障房建设会带来工程机械、高端装备制造、水泥、建材等板块的投资机会;军工概念;医改政策放松带来的机会;白酒、服装、空调、床上用品等。“我们坚信,从长期来看,中国所有资产类别中,股权资产的价值是最高的。”杜冬松表示。

  杜冬松:尊敬的各位嘉宾,大家下午好。也非常高兴,刚才王老师也讲了很多,我觉得我也受了很大的启发。我只想说,我今天看苏泊尔就放在那儿,这个公司从2005年到现在涨了有十倍,我们用的空调格力美的涨了五倍,万科最高点涨一千倍,可能现在也涨个几百倍。就说我觉得这个市场还是有很多机会的,特别是我做医药的,像云南白药从上市到现在50多倍,像双鹿、华南生物,包括恒瑞等等也是涨了很多,一直到现在也是跌了很多,但是现在还是得涨了有4、50多倍。所以说,我觉得股市,因为我们是在这里边做的,还是有很多的机会。

  杜冬松最为看好消费股的投资机会。他认为,消费行业收入增速相对比较稳定,虽然也经历了2008年的显著下滑,但目前仍然保持上升趋势。此外,各行业估值也有显著差别。消费类公司普遍动态市盈率在25倍至30倍之间;金融股处于10倍以下;采掘、交运等处于15倍以下;而电子、信息各行业处于30倍以上。消费类股票的估值整体上还是比较便宜。

  杜冬松最为看好消费股的投资机会。他认为,消费行业收入增速相对比较稳定,虽然也经历了2008年的显著下滑,但目前仍然保持上升趋势。此外,各行业估值也有显著差别。消费类公司普遍动态市盈率在25倍至30倍之间;金融股处于10倍以下;采掘、交运等处于15倍以下;而电子、信息各行业处于30倍以上。消费类股票的估值整体上还是比较便宜。

  跟大家汇报四个问题。

  杜冬松表示,未来民生方面的财政支出会有较快的增长;结构性减税方面,增值税会减轻,扶持服务型行业的政策也会不少;食品饮料、商贸零售、旅游、建材等消费升级市场继续保持稳定的增长;消费升级面临巨大的发展机遇,比如节能环保、清洁能源、移动互联网、物联网、汽车零部件等面临巨大的发展机遇。此外,社会保障体系的健全和医改投入的增加、启动大规模的保障房建设、个人所得税的调整等因素也使得中国未来的消费会逐渐扩大,整体上来说,消费需求快速增长在未来5年是比较确定的。从历史经验来看,消费类股票投资机会多出现在大盘下跌时,因此目前是消费股比较好的投资机会。

  杜冬松表示,未来民生方面的财政支出会有较快的增长;结构性减税方面,增值税会减轻,扶持服务型行业的政策也会不少;食品饮料、商贸零售、旅游、建材等消费升级市场继续保持稳定的增长;消费升级面临巨大的发展机遇,比如节能环保、清洁能源、移动互联网、物联网、汽车零部件等面临巨大的发展机遇。此外,社会保障体系的健全和医改投入的增加、启动大规模的保障房建设、个人所得税的调整等因素也使得中国未来的消费会逐渐扩大,整体上来说,消费需求快速增长在未来5年是比较确定的。从历史经验来看,消费类股票投资机会多出现在大盘下跌时,因此目前是消费股比较好的投资机会。

  第一,中国经济是否会出现滞胀。所谓的滞胀就是说经济停滞不前了,通货膨胀还会很高。是否会出现?

TAGS:南方低投资机会看好基金股估值消费

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  第二,我们的经济政策现在这么严谨,存款准备金率这么严格的控制,到底会不会调整?

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  第三,我对下半年整个投资策略的一个思考,或者有什么建议。

  我主要想跟大家汇报一下,就是整个大消费行业和我们整个生活密切相关的行业,像美国就是可口可乐那样,我们当时在03、04年的时候寻找过中国的可口可乐,当时我在平安证券,我们选的股票是同仁堂、云南白药、东阿阿胶,然后选了万科、茅台、五粮液。我觉得当时到现在基本上都翻了五、六倍,像万科就翻得更多了。就是我们觉得这个消费类的一些投资的机会在那。

  第一个问题,中国目前经济固定资产收入规模1—5月份是25.8%,去年同比25.9%,但是它里边的成分是不一样的,今年包含了农村,还有企事业单位,去年只是城镇。也就是说这块如果是再加上五个多点的CPI,其实我们现在的投资规模是在迅速的放缓的。

  第二个看消费。消费去年同期是18.2%,今年16.6%。这里边放缓两个最主要的原因:一、汽车。汽车的增速已经连续两个月的放缓了,因为汽车在我们零售总额中的占比特别大,占1/10,它的放缓对整个消费的放缓权重非常大。我们五月份的汽车销量是143万辆,同比下降1.9%。二、房地产。房地产的低迷导致了我们的家电,包括一些建材类的消费大幅度下滑,这个主要表现在它比去年同期,像家电类的主要是音响下降了6.9%,一些建筑材料类下降了33%。这是一个需求。另外是国际上的需求,1—5月份我们的顺差减少35%,国务院一直是想减少这个顺差,最主要是想进口一些大宗的原材料,对石油、金属这些原材料的需求,增加这些需求,进口,但是我们现在整个贸易结构不是很优化,主要的因为我们出口这块全是加工贸易,就全是技术含量低的东西。

  所以,这是一个整个需求的情况。

  然后就是CPI。CPI,刚才我也同意王教授的观点,CPI肯定会在第三、第四季度降下来,因为这里边有一个东西,就叫撬开因素,因为我们的
CPI是在去年第四季度涨起来的,就是说你如果把CPI如果考虑因素的话,第三季度和第四季度物价已经上去了,今年年初可能就下来了,这就是撬开因素。

  主要的CPI,现在我们面临抱怨最多的是几大块,年初是青菜、水果,现在是猪肉、青菜,现在包括农产品的价格可能都会受到一些影响,我觉得整个还会有一个持续的过程。

  我跟大家说一下,我们CPI给它做了一个分解,其实影响最大的还是食品,其次就是包括了一些居住,包括酒等等,红柱是四月份,蓝柱是五月份,这两块影响都会非常大。

  然后看一下猪肉环比,07年的红柱,那时候猪肉价格也是大幅度飙涨,今年二月份又是猪肉价格大幅度上涨,包括现在上去了3、40%、4、50%,这块导致CPI到了六月份很可能会过六。这是一个对CPI影响很大的因素。

  另外对中国上半年经济做了一个分析,刚才王教授也讲我们工业增加值放缓,工业企业利润也在放缓,还有一个是衡量我们制造业的一个数据叫PMI,这块是我们中国经济先导的指标,这块的增速也是在下降的。

  还涉及到一个问题,就是税收。我们看到我们的税收,刚才王教授也提到这个问题,说中国的财税增长是非常大的,但是五月份也出现了问题,也下滑了很多,是29.4%,它这个税收主要的放缓是来自于房地产的营业税,其实房地产的营业税我们看到只在税收当中增长了1.9%,就说现在房子也不行了,全部企业的是47.6%,但是房地产现在税收只同比增长了37.7%,这个增速也是在明显的放缓。

  从目前来看,税收的现行指标我觉得会说明一个问题,就说房地产现在很困难。包括北京,北京今年上半年的土地拍卖全部都流拍了,包括很多的开发商的资金链也很紧张,就说现在拿地的意愿非常的低迷,基本没有人愿意拿。所以我感觉房地产在下半年的日子很难过,特别是一些中小房地产,可能房价会有一个拐点,我觉得跌也跌不了多少,因为每年都有一千对的人结婚,现在整个需求还是比较旺盛的,包括城市化的进程,但是从税收方面看到了房地产一些不太好的东西。

  我们工业CPI也在往下走,包括我们出口环比,还有进口的同比,数据都是下降,但是这次的下降有一个东西比较安慰的,就是它不像08年金融海啸时候的断崖式的跳水,这次都相对的比较温和的数据。这是我们整个经济的一个情况。

  那么下面我就想跟大家说一下,是不是会出现滞胀。就是说通胀高起,经济不增长了,现在我们增速还是比较快的。

  首先这个通胀,跟大家说来自于两大块,第一个是成本推动,包括农产品价格的上涨,还有一个是劳动工资的上涨,这个有人说是刘易斯拐点,刘易斯拐点就是说劳动人口的宿愿在下降,这样的话工资就会上升,它们之间的交叉点就叫刘易斯拐点,中国最著名的人口专家说离刘易斯拐点很临近了,另外说人口抚养比,所谓抚养比就是一个老人有几个小孩来抚养,现在的老人比较幸福的,因为他的孩子都比较多,但是再往后,一个人可能只有1.4个,现在是2.4、
2.5,这就扯远了,还有是原材料的价格,这个是叫做成本推动的,还有一点是输入型通胀,这个是玉米、大豆,还有一些大宗商品,石油,包括一些有色金属类的导致的通货膨胀。